Корпоративные облигации: доходность и риски

Что такое корпоративные облигации простыми словами

Корпоративная облигация — это долговая ценная бумага, которую выпускает компания, чтобы занять деньги напрямую у инвесторов, минуя банковский кредит. Покупая такую облигацию, вы даёте бизнесу в долг на определённый срок, а взамен получаете купон — регулярный процент — и возврат номинала в дату погашения. Должником здесь выступает не государство, как по ОФЗ, а конкретная компания: производитель, банк, ретейлер, лизинговая или строительная фирма.

Устроена корпоративная облигация так же, как любая другая. У выпуска есть номинал — сумма, которую вернут при погашении, обычно 1000 рублей. Есть купон, который платится держателю раз в квартал или полгода. Есть срок до погашения и рыночная цена, которая колеблется вокруг номинала и выражается в процентах от него. Общее устройство облигаций, купона и накопленного купонного дохода подробно разобрано в обзоре облигаций; здесь мы смотрим именно на корпоративные выпуски — чем они интереснее и опаснее государственных.

Для компании облигация — это способ занять дешевле и на бо́льший срок, чем в банке, и сразу у множества кредиторов. Для инвестора — возможность получить доходность выше, чем по вкладу или ОФЗ, приняв на себя риск конкретного бизнеса. Весь смысл корпоративных облигаций держится на этом обмене: повышенная доходность в обмен на повышенный риск.

Чем корпоративные облигации отличаются от ОФЗ

Главное отличие — в том, кто занимает деньги, и, следовательно, в надёжности должника. ОФЗ (облигации федерального займа) выпускает Минфин от имени государства, и по ним расплачивается казна, поэтому кредитный риск считается минимальным. Корпоративный выпуск — это долг компании, и вернёт ли она деньги, зависит от её финансового состояния, а не от бюджета страны.

Из этого вытекает вторая разница — доходность. За более высокий риск инвестор требует более высокую плату, поэтому купон и доходность к погашению по корпоративным облигациям выше, чем по ОФЗ того же срока. Разброс широкий: у надёжной компании надбавка небольшая, у слабого эмитента — двузначная. Третье отличие — ликвидность: ОФЗ торгуются большими объёмами и продаются в любой момент, а многие корпоративные выпуски торгуются редко, и быстро выйти из них по хорошей цене получается не всегда.

Корпоративные облигации и ОФЗ: в чём разница

Практический вывод: ОФЗ — это про сохранность капитала, а корпоративные облигации — про повышенный доход ценой разбора в эмитенте. Начинать знакомство с биржей надёжнее с коротких ОФЗ, а к корпоративным бумагам переходить, когда вы готовы оценивать надёжность конкретной компании.

Из чего складывается доходность и почему она выше ОФЗ

Доходность любой рублёвой облигации отталкивается от ключевой ставки Банка России — она задаёт стоимость денег в экономике. На 22.06.2026 ключевая ставка составляет 14,25% годовых (решение Совета директоров ЦБ от 19.06.2026). От этого уровня отсчитывается доходность ОФЗ, а доходность корпоративной облигации складывается из доходности ОФЗ плюс надбавка за кредитный риск эмитента.

Эту надбавку называют кредитным спредом. Спред — плата за то, что компания надёжнее или слабее государства: чем выше риск дефолта, тем шире спред и тем больше обещанный купон. У эмитента с высшим рейтингом спред к ОФЗ может быть всего 1–2 процентных пункта, у крепкого середняка — 3–4 пункта, а у слабой компании доходность задирается на 8–15 пунктов и выше. По этой надбавке видно главное правило рынка: доходность, рейтинг и риск связаны намертво — высокий процент никогда не бывает бесплатным.

Кредитный рейтинг облигаций: что значит и кто присваивает

Кредитный рейтинг — это оценка надёжности эмитента буквенным кодом, которую выставляет рейтинговое агентство после разбора отчётности и долговой нагрузки компании. Рейтинг отвечает на главный вопрос инвестора: насколько безопасно давать этой компании в долг. Чем выше рейтинг, тем ниже вероятность дефолта и, как следствие, тем ниже доходность выпуска.

В России рейтинги по национальной шкале присваивают четыре агентства, аккредитованные Банком России и включённые в его реестр: АКРА, «Эксперт РА», НКР (Национальные кредитные рейтинги) и НРА (Национальное рейтинговое агентство). Рейтинги международных агентств для российских выпусков сейчас практического значения не имеют, поэтому смотреть нужно именно на национальную шкалу. Обозначения у агентств немного различаются: высший уровень у «Эксперт РА» пишется как ruAAA, у АКРА — AAA(RU), у НКР — AAA.ru, у НРА — AAA|ru|, но логика шкалы общая.

Национальная шкала рейтингов: что означают буквы

Граница между инвестиционным и спекулятивным уровнем проходит по BBB-: рейтинг от BBB- и выше считается инвестиционным, всё, что ниже, — спекулятивным. Внутри буквенных групп агентства добавляют знаки «плюс» и «минус» (например, A+, A, A-) и прогноз — «стабильный», «позитивный» или «негативный», который подсказывает, куда рейтинг может двинуться дальше. Проверить действующий рейтинг выпуска и эмитента можно бесплатно на сайте самого агентства или в карточке облигации у брокера.

ВДО: высокодоходные облигации и риск дефолта

ВДО — это высокодоходные облигации, выпуски компаний с низким рейтингом (обычно ниже BBB-) или вовсе без рейтинга. Их выпускают небольшие фирмы, лизинговые компании, застройщики второго эшелона, микрофинансовые организации — те, кому занять под низкий процент не удаётся. Чтобы привлечь инвесторов, они предлагают купон заметно выше рынка, иногда на 10–20 пунктов дороже ОФЗ.

Соблазн понятен: доходность вдвое выше, чем по надёжным бумагам. Но повышенный купон здесь не бонус, а точная цена риска. У эмитентов ВДО меньше запас прочности, отчётность прозрачна не всегда, а в периоды роста ставок и слабой экономики часть из них не может рефинансировать долг и объявляет дефолт — перестаёт платить купоны или не возвращает номинал. В отличие от вклада, деньги в облигациях не застрахованы государством: система страхования вкладов АСВ на ценные бумаги не распространяется, и при дефолте эмитента вернуть вложенное можно лишь частично и через долгую процедуру, а иногда не вернуть вовсе.

Оферта и амортизация: параметры, которых нет у простых ОФЗ

У корпоративных выпусков чаще, чем у ОФЗ, встречаются два параметра, которые меняют денежный поток, и их важно замечать заранее. Первый — оферта: заранее назначенная дата, когда эмитент или инвестор вправе досрочно погасить облигацию по номиналу. По распространённой в России put-оферте держатель может предъявить бумагу к выкупу, но после даты оферты эмитент обычно пересматривает купон, и нередко резко вниз. Поэтому доходность к погашению у такого выпуска правильнее считать не до финальной даты, а до ближайшей оферты, и саму дату держать в календаре, чтобы не остаться с почти нулевым купоном.

Второй параметр — амортизация: номинал возвращается не одной суммой в конце срока, а частями вместе с купонами в течение жизни облигации. Для инвестора это снижает риск (деньги возвращаются постепенно), но означает, что купон в рублях с каждой выплатой уменьшается, ведь считается он от остатка номинала. Амортизацию часто применяют лизинговые компании и застройщики. Оба параметра — оферта и амортизация — не хороши и не плохи сами по себе, но выпуск с ними ведёт себя иначе, чем простая облигация с погашением в конце, и это стоит понимать до покупки. Оба параметра меняют и дюрацию выпуска — чем раньше возвращаются деньги, тем она короче и тем слабее цена бумаги реагирует на изменение ставки; подробнее это понятие разбирает материал дюрация облигации.

Как выбрать корпоративные облигации: критерии и пример

Выпусков на бирже сотни, и выбор сводится к нескольким проверяемым критериям. Первый — кредитный рейтинг эмитента: для начала разумно ограничиться инвестиционным уровнем (BBB- и выше), а лучше рейтингом A и выше, где риск дефолта невелик. Второй — срок до погашения или оферты: его подбирают под свой горизонт, чтобы не пришлось продавать бумагу раньше времени по невыгодной цене. Третий — доходность к погашению, а не голый купон, и здоровая настороженность к выпускам, где она резко выбивается вверх. Четвёртый — ликвидность: у бумаги должны быть регулярные сделки, иначе выйти из неё будет трудно.

Отдельное правило — диверсификация. Не стоит вкладывать всю сумму в один выпуск: даже у неплохой компании возможны проблемы. Разумнее взять несколько бумаг разных эмитентов и отраслей, тогда дефолт одного из них не обрушит весь портфель. Разберём на примере. Игорь выделил на облигации 100 000 рублей и распределил их между четырьмя надёжными эмитентами с рейтингом A и выше, купив по 25 бумаг каждого по номиналу 1000 рублей. Средний купон по портфелю — 17% годовых, это примерно на 2,5 пункта выше сопоставимых ОФЗ. За год бумаги принесут около 100 000 × 17% = 17 000 рублей купонами до налога. Брокер как налоговый агент удержит НДФЛ 13%: 17 000 × 13% = 2 210 рублей, и на счёт поступит порядка 14 790 рублей. Если бы один из четырёх эмитентов допустил дефолт, Игорь потерял бы вложенную в него четверть, но купоны трёх остальных смягчили бы удар — в этом и смысл распределения.

Покупаются корпоративные облигации так же, как любые биржевые бумаги, — через брокерский счёт у компании с лицензией Банка России, а порог входа измеряется тысячами рублей. Если разбираться в отдельных выпусках не хочется, задачу выбора берёт на себя фонд облигаций — как он устроен, поясняет раздел инвестиции.

Налоги на доход по корпоративным облигациям

Доход по корпоративным облигациям облагается налогом на доходы физических лиц. С 2021 года купоны облагаются полностью, без прежних исключений, которые действовали для части выпусков. И купонный доход, и прибыль от продажи или погашения бумаги облагаются по ставке 13% в пределах 2,4 млн рублей совокупной налоговой базы за год и 15% с суммы превышения (пункт 1.1 статьи 224 НК РФ). Большинству частных инвесторов, чей годовой доход от вложений не дотягивает до 2,4 млн рублей, применяется ставка 13%.

Считать и платить налог самому обычно не нужно: по бумагам через российского брокера НДФЛ удерживает он сам как налоговый агент — с каждого купона и с прибыли по сделке, а декларацию по этим доходам подавать не требуется. Снизить налог помогает льгота на долгосрочное владение (ЛДВ, статья 219.1 НК РФ): при владении обращающимися облигациями от трёх полных лет от налога на доход от их продажи освобождается до 3 млн рублей за каждый полный год. Льгота касается дохода от роста цены, но не купонов, и работает на обычном брокерском счёте. Как альтернатива — держать бумаги на ИИС, где действуют свои налоговые вычеты, но за них счёт нужно не закрывать несколько лет.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.