Маржинальная торговля и шорт: как работает плечо

Что такое маржинальная торговля простыми словами

Маржинальная торговля — это сделки, которые вы совершаете на заёмные средства брокера: он даёт в долг деньги или сами ценные бумаги под залог активов на вашем счёте. Собственные деньги и одобренные бумаги, которые служат обеспечением, вместе образуют ликвидный портфель, и от его стоимости брокер считает, сколько готов вам одолжить.

Отличие от обычной сделки простое. Купили акций ровно на свои 100 000 ₽ и рискуете только этими 100 000 ₽. Взяли у брокера ещё столько же и купили на 200 000 ₽ — теперь вы работаете с чужими деньгами, за которые платите и которые обязаны вернуть в любом случае, независимо от того, вырос актив или упал. Маржинальные сделки относятся к сложным инструментам: по закону о рынке ценных бумаг (Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ, тестирование неквалифицированных инвесторов предусмотрено статьёй 3.1) неквалифицированный инвестор проходит тестирование у брокера, прежде чем получит доступ к плечу и коротким позициям. Открыть обычный счёт для сделок на свои деньги можно и без тестирования; о том, как устроен брокерский счёт, рассказано отдельно.

Кредитное плечо: как оно увеличивает и позицию, и убыток

Кредитное плечо показывает, во сколько раз объём сделки превышает ваши деньги. Плечо 1:2 означает, что на каждый свой рубль можно открыть позицию на два рубля, плечо 1:3 — на три. Размер доступного плеча брокер определяет через ставку риска, показатель возможного колебания цены конкретного актива. Чем ниже ставка риска, тем больше по нему можно занять; по волатильным бумагам ставка выше и плечо меньше, а по некоторым инструментам плеча нет вовсе.

Максимальный объём сделки считается по простой формуле: ликвидный портфель делят на ставку риска актива. Если на счёте 100 000 ₽, а ставка риска акции равна 40%, предельная позиция составит 100 000 ÷ 0,4 = 250 000 ₽. Значит, к своим 100 000 ₽ брокер добавит заём на 150 000 ₽, и это плечо примерно 1:2,5.

Ставки риска брокер устанавливает по каждому активу отдельно и время от времени пересматривает, ориентируясь на волатильность бумаги и правила клиринговой организации. У ликвидных «голубых фишек» ставка ниже, и плечо по ним больше; у малоликвидных и волатильных акций она выше, поэтому занять под них получится меньше. Причём для покупки (лонга) и для короткой позиции ставки риска обычно различаются, а рубли на счёте имеют нулевую ставку риска и потому не создают маржинальной нагрузки. Из-за пересмотра ставок доступное плечо не постоянно: брокер вправе поднять ставку риска, и тогда та же позиция потребует большего обеспечения, чем при открытии.

Плечо действует симметрично в обе стороны. Возьмём инвестора Игоря: он открыл длинную позицию (лонг) на все доступные 250 000 ₽, из которых 150 000 ₽ — заём. Если акции подорожают на 10%, позиция вырастет до 275 000 ₽, и прибыль в 25 000 ₽ — это уже +25% к его собственным 100 000 ₽, а не +10%. Но при падении на те же 10% Игорь потеряет 25 000 ₽, то есть четверть своих денег вместо десятой части. Плечо ускоряет счёт в обе стороны, и убыток растёт ровно так же быстро, как доход.

Что такое короткая позиция (шорт) и как на ней зарабатывают

Короткая позиция, или шорт, — это ставка на падение цены. Вы берёте у брокера взаймы ценные бумаги, сразу продаёте их по текущей цене, а когда цена снижается, выкупаете такое же количество дешевле и возвращаете бумаги брокеру. Разница между ценой продажи и ценой выкупа составляет ваш результат. В длинной позиции логика обратная: вы покупаете актив в расчёте на рост и продаёте дороже.

Игорь ждёт снижения акции, которая сейчас стоит 500 ₽. Он занимает у брокера 100 бумаг и продаёт их за 50 000 ₽. Если цена падает до 450 ₽, он выкупает те же 100 акций за 45 000 ₽, возвращает их брокеру и оставляет себе 5 000 ₽ до вычета комиссии и платы за перенос. Если же расчёт не оправдался и акция выросла до 600 ₽, выкуп обойдётся в 60 000 ₽, а убыток составит 10 000 ₽.

Сколько стоит маржинальная торговля

Пользование заёмными средствами не бесплатно. За каждый день, когда непокрытая позиция остаётся открытой, брокер списывает плату за перенос — её иногда называют платой за использование средств брокера. Размер зависит от суммы займа и количества дней; если позицию открыть и закрыть внутри одной торговой сессии, платы за перенос обычно нет.

Как правило, заём до 5 000 ₽ переносится бесплатно, а всё, что выше, тарифицируется посуточно. Ставки у разных брокеров отличаются, поэтому ниже — иллюстрация порядка величин по массовому тарифу, а не универсальные цифры.

Пример платы за перенос непокрытой денежной позиции (иллюстрация, уточняйте в тарифах брокера)

Плата идёт за каждый календарный день, включая выходные, если позиция переносится через них. Помимо переноса действует и обычная брокерская комиссия за сделку — она списывается при открытии и закрытии позиции по вашему тарифу. Для инвестора это значит, что удержание позиции с плечом день за днём постепенно уменьшает результат, даже когда цена стоит на месте.

Шорт перед дивидендной отсечкой: почему это не бесплатная прибыль

Есть распространённое заблуждение, что перед дивидендной отсечкой достаточно зашортить акцию — после закрытия реестра её цена падает примерно на размер дивиденда (это и есть дивидендный гэп), и на падении якобы можно заработать. На практике так не выходит.

Если короткая позиция открыта на дату закрытия реестра, дивиденд по одолженным бумагам всё равно получит их владелец, а компенсировать эту выплату обязаны вы. Брокер удержит с вашего счёта сумму дивиденда в пользу владельца бумаг, и сверху вы заплатите НДФЛ: по ставке 13% с дохода в пределах 2,4 млн ₽ за год и 15% с превышения (пункт 1.1 статьи 224 Налогового кодекса РФ). В результате выигрыш от падения цены гасится компенсацией дивиденда и налогом, а плата за перенос позиции уводит итог в минус. Дивидендный гэп не создаёт прибыли для держателя шорта — он лишь отражает деньги, которые компания уже распределила.

Маржин-колл и принудительное закрытие позиций

Пока сделка открыта, брокер постоянно сверяет стоимость вашего портфеля с двумя уровнями обеспечения. Начальная маржа — это стоимость активов, умноженная на их ставки риска; она показывает, хватает ли обеспечения, чтобы открыть новую позицию. Минимальная маржа обычно равна половине начальной и задаёт порог, ниже которого позицию удерживать уже нельзя.

Пока ликвидный портфель выше начальной маржи, всё в порядке. Когда из-за движения цены он опускается между начальной и минимальной маржой, новые сделки с плечом закрыты, но текущие ещё держатся. А если портфель проваливается ниже минимальной маржи, наступает маржин-колл — брокер требует пополнить счёт или сократить позиции. Не отреагировали или средств взять неоткуда — брокер закрывает часть позиций принудительно, по текущей рыночной цене и в выбранный им момент.

Вернёмся к Игорю с позицией на 250 000 ₽ и займом 150 000 ₽. Пока акции держатся у уровня покупки, его собственных 100 000 ₽ хватает на обеспечение. Но если бумаги подешевеют примерно на четверть, стоимость позиции упадёт до 187 500 ₽, а собственные средства Игоря (стоимость позиции за вычетом займа) сократятся со 100 000 до 37 500 ₽. Это уже уровень минимальной маржи по такой позиции, и брокер не станет ждать разворота: он продаст часть акций Игоря, чтобы вернуть заём. Обратите внимание, падение цены всего на четверть срезало собственные деньги почти на две трети именно из-за плеча. Продажа проходит на просадке, по невыгодной цене, и убыток фиксируется в самый неподходящий момент, в чём и состоит опасность принудительного закрытия.

Чем рискует инвестор и что делать

Главный риск маржинальной торговли — потерять больше, чем вложено. Убыток считается от всей позиции вместе с заёмной частью, поэтому при резком движении рынка он способен превысить деньги на счёте, и вы останетесь должны брокеру. Добавьте к этому ежедневную плату за перенос, риск маржин-колла в неудачный момент и то, что брокер вправе менять ставки риска и урезать плечо при росте волатильности, и станет ясно, почему этот инструмент относят к сложным.

Если вы всё же рассматриваете сделки с плечом, снизить риск помогает несколько правил.

• Ограничивайте размер плеча. Чем оно больше, тем меньшего движения цены хватит, чтобы дойти до маржин-колла; консервативная позиция ближе к 1:1 оставляет запас.
• Держите свободный кэш на счёте. Резерв рублей повышает ликвидный портфель и отодвигает уровень принудительного закрытия.
• Заранее считайте плату за перенос. Для долгого удержания позиции ежедневные списания складываются в заметную сумму и меняют экономику сделки.
• Не путайте плечо с обычными инвестициями. Долгосрочные вложения в акции и облигации устроены иначе и не требуют займа у брокера.

Прежде чем открывать доступ к марже, честно оцените, готовы ли вы к убытку сверх внесённой суммы. Если цель — спокойно наращивать капитал, а не спекулировать, задача и риски совсем другие: об этом рассказывает материал можно ли заработать на трейдинге и общий раздел про инвестиции.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.