Кредитный рейтинг облигаций: что значит BB, A и AAA

Что такое кредитный рейтинг облигации

Кредитный рейтинг — это независимая оценка того, насколько эмитент способен вовремя и в полном объёме платить по своим долгам: погашать номинал облигации и выплачивать купоны. Проще говоря, рейтинг отвечает на один вопрос: какова вероятность, что заёмщик не расплатится. Чем выше рейтинг, тем эта вероятность ниже, но нулевой она не бывает ни у кого.

Важно не путать две вещи. Рейтинг присваивают не бирже и не конкретному инвестору, а эмитенту (компании, банку, региону или государству) и отдельным выпускам его облигаций. У эмитента и у выпуска рейтинги могут различаться: например, обеспеченный выпуск способен получить оценку чуть выше рейтинга самой компании. Оценивают именно кредитный риск, то есть риск невыплаты, а не рыночную цену бумаги и не её доходность напрямую.

Кредитный рейтинг не гарантия. Это мнение агентства на конкретную дату, и оно меняется: у каждого рейтинга есть прогноз (стабильный, позитивный или негативный), а при ухудшении дел эмитента агентство понижает оценку. Поэтому рейтинг смотрят вместе с датой присвоения и прогнозом, а не как вечную метку.

Кто присваивает рейтинг в России

Рейтинги присваивают специализированные кредитные рейтинговые агентства. Это их профессия и предмет регулирования, а не функция биржи или брокера. Агентство изучает отчётность эмитента, его долговую нагрузку, денежные потоки и положение в отрасли, а затем по утверждённой методике выставляет рейтинг. За присвоение платит сам эмитент, но по правилам оценка должна оставаться независимой от этой оплаты.

В России действуют четыре агентства, включённых в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России: АКРА (Аналитическое кредитное рейтинговое агентство), «Эксперт РА», НКР (Национальные кредитные рейтинги) и НРА (Национальное рейтинговое агентство). Аккредитация ЦБ означает, что их рейтинги можно использовать в регулировании, например при отборе бумаг в портфели, где закон или нормативы требуют определённого уровня надёжности.

На оценку влияет несколько групп факторов: размер и стабильность выручки, долговая нагрузка относительно прибыли, запас ликвидности на погашение ближайших выпусков, зависимость от одного продукта или заказчика, качество корпоративного управления и поддержка со стороны собственника или государства. Один слабый фактор способен перевесить остальные: например, крепкий бизнес с чрезмерным долгом и близким сроком погашения крупного выпуска получит рейтинг ниже, чем можно ожидать по одной только выручке.

Дальше в статье разбираем шкалы двух крупнейших агентств, АКРА и «Эксперт РА»: их обозначения встречаются в карточках облигаций чаще всего. У НКР и НРА логика та же, буквы совпадают, отличаются только суффиксы (.ru и подобные).

Как читать шкалу: от AAA до D

Обе шкалы устроены одинаково по буквам и различаются только пометкой страны: у АКРА к рейтингу добавляется суффикс (RU), например AAA(RU), а у «Эксперт РА» — приставка ru, например ruAAA. Буквенные категории идут от максимальной надёжности к дефолту: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C и D. Внутри категорий от AA до B есть три ступени, которые обозначают знаками «плюс», без знака и «минус» (например, A+, A, A−): плюс сильнее внутри категории, минус слабее.

Логика простая: чем ближе к началу алфавита и чем больше одинаковых букв, тем выше кредитоспособность. AAA означает заёмщика с максимальной надёжностью среди российских, а одиночная C и особенно D говорят о преддефолтном состоянии и самом дефолте. Ниже сведённая таблица, как читать основные уровни.

Национальная шкала АКРА и «Эксперт РА»: что означают буквы

Отдельно встречаются пометки об ожидаемом рейтинге (постфикс EXP у планируемого выпуска) и о выборочном дефолте (SD или RD, когда эмитент не исполнил часть обязательств, но продолжает платить по остальным). Для новичка достаточно ориентироваться на основную букву и модификатор.

Где проходит граница инвестиционного уровня

Всю шкалу принято делить надвое. Уровни от BBB− и выше называют инвестиционным уровнем: это заёмщики, у которых вероятность дефолта считается умеренной или низкой. Всё, что ниже BBB−, то есть категории BB, B и хуже, относят к спекулятивному, или неинвестиционному уровню: платёжеспособность здесь сильно зависит от экономической конъюнктуры, а риск невыплаты растёт по мере движения вниз по шкале.

Эта граница условная. Она не закреплена отдельным законом и не одинакова во всех правилах, но на неё ориентируются консервативные инвесторы, а также фонды и институциональные участники, которым внутренние лимиты или регулирование разрешают держать только бумаги инвестиционного уровня. Практический смысл для частного инвестора простой: рейтинг BBB− и выше это относительно спокойный сегмент, а BB+ и ниже требует понимания, на какой риск вы идёте.

Что такое ВДО и почему у них выше риск

Высокодоходные облигации (ВДО) — это бумаги эмитентов с невысоким рейтингом, обычно уровня BB и ниже или вовсе без рейтинга. Так называют их за высокий купон и высокую доходность к погашению. Но высокая доходность здесь не подарок, а компенсация: рынок требует повышенную ставку именно потому, что кредитный риск выше. Вероятность, что эмитент не расплатится, для категории BB заметно больше, чем для A или AAA.

Работает базовое правило: высокий доход равен высокому риску. Чем ниже рейтинг, тем выше купон, который эмитент вынужден предложить, чтобы привлечь деньги, и тем выше шанс дефолта, при котором инвестор может потерять часть или всю вложенную сумму. Эмитенты ВДО — это чаще малый и средний бизнес, у которого нет доступа к дешёвому банковскому финансированию.

Чтобы почувствовать разницу в деньгах, сравним два выпуска. На 28.07.2026 ключевая ставка Банка России составляет 14,00% годовых (действует с 27.07.2026), и доходности облигаций отсчитываются примерно от неё. Крупная компания с рейтингом AAA(RU) размещается с небольшой премией к ключевой ставке: её купон обычно лишь на 1–3 процентных пункта выше. Небольшой эмитент с рейтингом BB− вынужден предлагать доходность на 8–15 процентных пунктов выше, чтобы инвесторы вообще взяли его бумаги. Эта надбавка и есть цена риска.

Посчитаем на условном примере. Если вложить 100 000 ₽ в бумагу AAA(RU) с купоном около 16% годовых, за год выйдет примерно 16 000 ₽ дохода при высокой уверенности, что эмитент доживёт до погашения. Те же 100 000 ₽ в выпуске BB− под 26% принесут около 26 000 ₽, но с ощутимым шансом, что купон перестанут платить, а часть номинала инвестор не вернёт. Дополнительные 10 000 ₽ в год и есть плата за то, что вы берёте на себя кредитный риск эмитента вместо более надёжного заёмщика.

Почему рейтинг понижают и чем это грозит

Рейтинг не выставляют раз и навсегда. Агентство пересматривает его как минимум ежегодно, а также после значимых событий: роста долговой нагрузки, падения выручки, проблем с рефинансированием или смены собственника. Сначала обычно меняют прогноз со стабильного на негативный, и это ранний сигнал, что оценка может поехать вниз. Затем, если ситуация не выправляется, агентство снижает сам рейтинг на одну ступень или сразу на несколько.

Понижение бьёт по инвестору дважды. Во-первых, растёт оценка риска, и рыночная цена уже выпущенных облигаций падает, а доходность к погашению подскакивает. Во-вторых, если рейтинг опускается ниже границы BBB−, часть фондов обязана выйти из бумаги по внутренним правилам, и распродажа дополнительно давит на цену. Поэтому за прогнозом и датой последнего пересмотра стоит следить не меньше, чем за самой буквой рейтинга, особенно по бумагам вблизи инвестиционной границы.

Что делать инвестору при выборе облигации

Рейтинг — это не единственный, но первый фильтр кредитного риска. Начните с него, затем смотрите глубже.

1. Проверьте рейтинг выпуска и эмитента. Оценки могут различаться; ориентируйтесь на рейтинг конкретного выпуска, который покупаете.
2. Посмотрите прогноз и дату. Негативный прогноз и старая дата присвоения повод перепроверить, не ухудшилось ли положение эмитента.
3. Соотнесите доходность с рейтингом. Если купон намного выше рынка при среднем рейтинге, рынок, вероятно, видит риск, которого вы пока не заметили.
4. Не складывайте все деньги в один выпуск ВДО. Даже небольшая доля высокодоходных бумаг в портфеле требует диверсификации по эмитентам.

Где смотреть рейтинг: на сайтах агентств acra-ratings.ru и raexpert.ru есть карточка эмитента с историей рейтинга; тот же рейтинг обычно выводится в карточке бумаги у брокера и на ресурсах RusBonds и Cbonds. Разобраться в самих бумагах помогут материалы про виды облигаций и купон и корпоративные облигации, а посчитать, сколько реально принесёт бумага, поможет статья как рассчитать доходность облигации. Общий обзор инструмента собран в разделе облигации.

Кредитный рейтинг помогает оценить риск дефолта, но не заменяет анализ отчётности эмитента и не гарантирует сохранность вложений. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.