Облигации: какие бывают и чем отличается купон

Какие бывают облигации по типу купона: классификация

Облигации принято делить по эмитенту: на государственные, муниципальные и корпоративные, но внутри каждой из этих групп бумаги ещё различаются по устройству купона. Купон — это регулярная выплата держателю, и от того, как она устроена, зависит, насколько предсказуем доход и как он реагирует на изменение ставок в экономике. По этому признаку выделяют пять типов.

Облигации по типу купона: пять основных вариантов

Один и тот же эмитент нередко выпускает бумаги нескольких типов одновременно: например, у Минфина в обращении есть и ОФЗ с постоянным купоном, и флоатеры, и бумаги с индексируемым номиналом; какие виды государственных бумаг бывают и как выбрать выпуск, разбирает материал ОФЗ: облигации федерального займа. Общее устройство облигации, номинала и накопленного купонного дохода разобрано в обзоре облигаций; здесь разбирается именно то, чем отличаются типы купона друг от друга и как это влияет на доход.

Облигации с постоянным купоном

Постоянный купон — самый простой для понимания вариант: ставка объявляется при размещении облигации и остаётся неизменной до самого погашения. Держатель точно знает заранее, сколько рублей он получит с каждой выплаты и когда, и это не зависит от того, что дальше будет происходить с ключевой ставкой Банка России.

У ОФЗ такие выпуски маркируются как ОФЗ-ПД (постоянный доход), но постоянный купон встречается и у корпоративных облигаций надёжных компаний. Возьмём облигацию номиналом 1000 рублей с постоянным купоном 15% годовых, выплачиваемым раз в полгода: каждая выплата составит 1000 × 15% / 2 = 75 рублей, а за год держатель получит все 150 рублей вне зависимости от движения ставок на рынке.

Постоянный купон интересен, когда ключевая ставка высокая и есть ожидание её снижения: покупая такую облигацию сейчас, инвестор фиксирует текущую доходность на годы вперёд, а при снижении ставки в экономике аналогичные новые выпуски будут давать уже меньше. Обратная сторона — при росте ставок рыночная цена такой бумаги, наоборот, снижается, ведь новые выпуски начинают предлагать более высокий процент.

Облигации с переменным купоном

Переменный купон часто путают с плавающим, хотя устроены они по-разному. У переменного купона ставка тоже фиксированная и известна заранее, но не на весь срок обращения бумаги, а лишь до определённой даты — оферты. К этой дате эмитент объявляет новую ставку на следующий период, и она может оказаться заметно ниже прежней, а держатель вправе либо согласиться на новые условия, либо предъявить бумагу к выкупу по номиналу.

Такая конструкция встречается прежде всего у корпоративных выпусков, где эмитенту неудобно или дорого фиксировать ставку сразу на 5–10 лет вперёд. Практический вывод: доходность к погашению по облигации с переменным купоном правильнее считать не до финальной даты погашения, а до ближайшей оферты, а саму дату оферты держать в календаре, чтобы не остаться держателем бумаги с резко упавшим купоном. Подробнее о том, как оферта меняет денежный поток корпоративной облигации, разбирает материал корпоративные облигации.

Облигации с плавающим купоном (флоатер)

У плавающего купона, или флоатера, ставка не фиксируется заранее вовсе, а автоматически пересчитывается перед каждой выплатой по формуле, привязанной к рыночному индикатору. У российских ОФЗ-ПК база — ставка RUONIA (индикатор стоимости однодневных межбанковских кредитов в рублях), которую ежедневно публикует Банк России: на 09.07.2026 значение RUONIA составляло 14,43% годовых, то есть было близко к ключевой ставке ЦБ 14,25% на ту же дату. К этому индикатору эмитент добавляет фиксированную надбавку за свой кредитный риск, и сумма даёт итоговый купон на очередной период.

Когда ставки в экономике растут, купон флоатера растёт вместе с ними, и наоборот при снижении. Из-за этого рыночная цена таких бумаг колеблется гораздо слабее, чем у облигаций с постоянным купоном: рынку не нужно переоценивать бумагу под новую ставку, ведь купон и так подстроится сам. Эта устойчивость и есть главная причина выбрать флоатер, прежде всего когда направление движения ключевой ставки неочевидно и не хочется закладывать прогноз в решение. Чем короче фактическая чувствительность бумаги к ставке, тем меньше её дюрация — подробно это понятие и его практическое применение разбирает материал дюрация облигации.

Облигации с индексируемым номиналом и бескупонные (дисконтные)

Ещё два типа устроены иначе, чем предыдущие три, потому что меняется не сама ставка купона, а либо номинал, либо купона нет вовсе. У облигаций с индексируемым номиналом (у ОФЗ такой выпуск называется ОФЗ-ИН) сам номинал регулярно пересчитывается на величину инфляции, а купон начисляется уже на выросший номинал по небольшой фиксированной ставке. Смысл бумаги — защитить вложенную сумму от обесценения: если инфляция ускоряется, номинал и, как следствие, будущие выплаты растут вместе с ней.

Бескупонные, или дисконтные, облигации устроены проще всего с точки зрения денежного потока: по ним вообще нет регулярных выплат, а единственная выплата приходится на дату погашения: это возврат полного номинала. Доход держателя формируется исключительно за счёт того, что купить такую бумагу можно существенно дешевле номинала. Например, дисконтная облигация с номиналом 1000 рублей и сроком 2 года может торговаться по 770 рублей: инвестор платит 770 рублей сейчас, а через 2 года получает 1000 рублей, и разница в 230 рублей — это весь его доход по бумаге, аналог банковского вклада без капитализации, но без промежуточных выплат.

Номинал и рыночная цена облигации: почему это разные вещи

Начинающие инвесторы часто путают номинал облигации с её рыночной ценой, хотя это разные величины с разным смыслом. Номинал — фиксированная сумма, которую эмитент обязан вернуть держателю в дату погашения; у большинства российских облигаций это 1000 рублей, и от даты выпуска до даты погашения она не меняется ни разу, независимо от того, что происходит с бумагой на бирже.

Рыночная цена — это то, за сколько бумагу реально можно купить или продать прямо сейчас, и она гуляет вокруг номинала под влиянием ставок в экономике, спроса и предложения. На бирже цену облигации принято показывать не в рублях, а в процентах от номинала: котировка «98,2%» означает, что бумага с номиналом 1000 рублей торгуется по 982 рубля, а котировка «101,5%» означает, что она стоит 1015 рублей, то есть дороже номинала. При погашении в обоих случаях вернётся ровно 1000 рублей: цена влияет только на то, сколько вы заплатили за бумагу сегодня, а не на то, сколько вернут в конце.

При покупке между датами купонных выплат к цене добавляется ещё и накопленный купонный доход (НКД) — часть купона, набежавшая с прошлой выплаты, которую покупатель компенсирует прежнему владельцу. Устройство НКД и его влияние на итоговую цену сделки подробно разбирает обзор облигаций; здесь достаточно помнить, что «грязная» цена сделки с учётом НКД обычно выше «чистой» биржевой котировки.

Купонная, текущая доходность и доходность к погашению: три разных числа

Разница между номиналом и ценой напрямую влияет на то, как считать доход облигации, а у него есть сразу три разных числа, которые легко перепутать. Купонная доходность — это отношение годовой суммы купонов к номиналу: она фиксирована в момент выпуска бумаги и не зависит от того, по какой цене вы её купили. Текущая доходность точнее отражает вашу личную ситуацию: это отношение годового купона к цене, за которую бумага куплена именно вами, а не к номиналу. Доходность к погашению (YTM) идёт дальше и сводит в одну годовую цифру сразу всё: и купоны, и цену покупки, и то, что при погашении вернётся полный номинал.

Разберём разницу на сквозном примере. Тимур выбирает между тремя облигациями номиналом 1000 рублей каждая и сроком 2 года до погашения, но с разным типом купона.

Первая — с постоянным купоном 15% годовых, торгуется по 1020 рублей (дороже номинала). Купонная доходность равна 150 / 1000 = 15%. Текущая доходность ниже, потому что бумага куплена дороже номинала: 150 / 1020 ≈ 14,7%. Доходность к погашению ещё ниже, потому что при погашении вернётся 1000 рублей, то есть на 20 рублей меньше уплаченной цены: приближённо она считается как отношение купона за вычетом ежегодной потери на цене к средней между номиналом и ценой, и получается около (150 − 10) / 1010 ≈ 13,9%.

Вторая облигация — флоатер: текущий купон, посчитанный от RUONIA 14,43% на 09.07.2026 плюс надбавка эмитента 1,3 процентного пункта, составляет приблизительно 15,7% годовых, а бумага торгуется почти по номиналу: 998 рублей. Купонная и текущая доходность здесь почти совпадают и близки к 15,7%, но посчитать доходность к погашению для флоатера в привычном смысле нельзя: купон следующих периодов заранее неизвестен и будет пересчитан по факту, поэтому имеет смысл говорить только про доходность до ближайшей даты пересчёта ставки.

Третья — дисконтная облигация без купона, куплена по 770 рублей. Купонная и текущая доходность у неё равны нулю: выплат по купону просто нет. Зато вся доходность реализуется через доходность к погашению: приближённо она считается как разница между номиналом и ценой, делённая на число лет и на среднюю величину между номиналом и ценой: (1000 − 770) / 2 / 885 ≈ 13%.

Три вида доходности на примере трёх облигаций Тимура

Вывод из этого сравнения простой: сравнивать разные выпуски между собой по купону нельзя, потому что купон ничего не говорит о цене, которую вы платите. Единственный показатель, сопоставимый между разными бумагами и разными типами купона, — это доходность к погашению, и именно её биржа и приложение брокера показывают в карточке каждого выпуска.

Что делать инвестору: как читать карточку выпуска

Выбирая облигацию на бирже, полезно смотреть параметры в определённом порядке, а не хвататься за первую попавшуюся цифру купона. Сначала определите тип купона: постоянный даёт предсказуемость, флоатер защищает от роста ставок, а дисконтная бумага вовсе не платит купоны, переводя весь доход в разницу цены и номинала. Дальше посмотрите на соотношение цены и номинала: цена выше 100% означает переплату сверх номинала, а ниже 100% означает скидку, и в обоих случаях это повлияет на итоговую доходность сильнее, чем кажется на первый взгляд.

После этого сравнивайте выпуски именно по доходности к погашению, а не по купону: только она учитывает и цену, и оставшийся срок; как её посчитать вручную на примере, показывает материал как рассчитать доходность облигации. Отдельно проверьте кредитный рейтинг эмитента: доходность и риск связаны напрямую, а критерии выбора надёжного выпуска подробно разбирает материал корпоративные облигации. Купонный доход по облигации любого типа облагается НДФЛ по ставке 13% в пределах 2,4 млн рублей совокупной налоговой базы за год и 15% с превышения (пункт 1.1 статьи 224 НК РФ) — эта ставка одинакова для постоянного, переменного, плавающего купона и для дохода дисконтной бумаги.

Купить облигации любого из разобранных типов можно через брокерский счёт у компании с лицензией Банка России, а держать их удобно как на обычном счёте, так и на ИИС с налоговыми льготами. Пошаговый порядок самой покупки и продажи, включая расчёт накопленного купонного дохода, разбирает материал как купить и продать облигации. Общее устройство облигации, доходности и рисков разбирает обзор облигаций, а старт частного инвестора с нуля — раздел инвестиции.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.