Оферта по облигации: что это и что делать держателю

Что такое оферта по облигации простыми словами

Оферта по облигации — это заранее назначенная дата, в которую бумагу можно погасить досрочно по номинальной стоимости, не дожидаясь окончания срока обращения. Условия оферты (дату и цену выкупа) эмитент прописывает в проспекте эмиссии ещё при выпуске, так что для рынка это не сюрприз. По сути оферта добавляет облигации промежуточную «контрольную точку» между покупкой и плановым погашением.

Отличие от обычного погашения простое. Погашение наступает один раз в конце срока: эмитент возвращает номинал всем держателям автоматически, и облигация прекращает существование. Оферта же — это досрочная возможность выйти по номиналу в середине пути, и воспользуются ей не обязательно все. Чаще всего оферты встречаются у корпоративных облигаций с длинным сроком: эмитенту удобнее занять на 5–10 лет, но оставить себе или инвестору право пересмотреть условия раньше.

Оферты бывают двух видов, и разница между ними принципиальная: в одном случае решение за инвестором, в другом — за эмитентом. Их называют put-офертой и call-офертой, и путать их не стоит, потому что действовать держателю нужно по-разному.

Дата оферты и дата погашения: в чём разница

Дата погашения — это конец жизни облигации: возврат номинала происходит один раз и без всяких заявок. Дата оферты наступает раньше и работает иначе. Это промежуточный рубеж, к которому у бумаги пересматриваются условия, а держатель (при put-оферте) должен решить, оставаться в ней или выходить.

Важный практический нюанс: по облигации с офертой купон известен только до ближайшей даты оферты. Дальше эмитент вправе назначить новую ставку на следующий период — выше, ниже или почти нулевую. Поэтому будущие купоны такой бумаги заранее не определены, и ориентироваться на них при покупке нельзя.

Узнать дату оферты можно из трёх источников: в карточке облигации в приложении или на сайте брокера, в проспекте эмиссии на сайте эмитента и на странице выпуска на сайте Московской биржи. Даты стоит выписать заранее и поставить напоминание: у put-оферты пропуск срока подачи заявки означает, что вы останетесь в бумаге на новых условиях. Как устроены сами выпуски и почему у разных бумаг разный купон, разобрано в материале облигации: какие бывают и чем отличается купон.

Put-оферта: решение принимает инвестор

Put-оферта (её же называют безотзывной) даёт право инвестору в назначенную дату вернуть облигацию эмитенту и получить за неё номинал. «Безотзывная» здесь означает, что эмитент не может отказаться: он обязан выкупить все бумаги, которые держатели предъявят к выкупу. А вот сам держатель ничем не связан — он вправе предъявить бумагу, а вправе оставить её себе до следующей оферты или до погашения.

Ключевое слово — «предъявить». Put-оферта не срабатывает сама собой. Если вы ничего не сделаете, деньги не придут, а облигация просто продолжит обращаться на новых условиях. Поэтому put-оферта требует активного действия: подать брокеру заявку на участие в установленный срок.

Зачем это инвестору? Если рыночные ставки выросли, старая облигация с прежним купоном дешевеет и торгуется ниже номинала. Put-оферта позволяет выйти из неё ровно по номиналу, не фиксируя убыток от падения цены. Обратная ситуация — когда эмитент к новому периоду объявляет заманчивый купон: тогда бумагу выгоднее оставить и предъявлять к оферте не нужно.

Call-оферта: решение принимает эмитент

Call-оферта (отзывная) устроена зеркально: право досрочного выкупа принадлежит эмитенту, а не инвестору. В назначенную дату эмитент может выкупить облигации у держателей без их согласия, вернув номинал и накопленный купонный доход. Держатель выбора лишён: если эмитент воспользовался правом, бумага списывается со счёта автоматически.

Делать инвестору при call-оферте ничего не нужно — ни заявок, ни поручений. Деньги приходят на брокерский счёт сами. Единственное, что важно понимать: такая облигация может исчезнуть из портфеля раньше планового срока, и рассчитывать на её купоны до самого погашения нельзя.

Эмитенту call-оферта выгодна, когда ставки на рынке снизились: он гасит старый дорогой долг и перезанимает дешевле. Для инвестора это означает риск досрочного возврата денег как раз тогда, когда выгодных альтернатив на рынке стало меньше.

Чем отличаются put-оферта и call-оферта

Почему перед put-офертой важно следить за купоном

Главная ловушка облигаций с put-офертой — новый купон, который эмитент объявляет к следующему периоду. Ставку он вправе установить любой, в том числе символической: на рынке нередко встречается технический купон вплоть до 0,01% годовых. Это прямой сигнал, что эмитент хочет забрать выпуск обратно и подталкивает держателей предъявить бумаги к оферте.

Логика такая: если оставить у себя облигацию с купоном 0,01%, деньги фактически замораживаются без дохода до следующей оферты или погашения. Пассивный держатель, который не следил за объявлениями эмитента и не подал заявку, попадает именно в эту ситуацию. Поэтому за пару недель до даты оферты стоит проверить, какой купон эмитент назначил на новый период.

Как подать облигацию на put-оферту

Участие в put-оферте — это заявка через вашего брокера. Универсальной кнопки нет: у разных брокеров и по разным выпускам процедура отличается в деталях, поэтому точные условия и сроки стоит заранее уточнить в поддержке. Общая механика такая.

1. Подать поручение на участие. В приложении или через брокера вы заявляете, сколько облигаций предъявляете к выкупу. Приём таких заявок закрывается за несколько рабочих дней до даты оферты, а не в сам день.
2. Заключить сделку выкупа. По многим выпускам одного поручения мало: в дату оферты нужно ещё выставить адресную сделку с агентом эмитента. Уточните у брокера, требуется ли это по вашей бумаге.
3. Держать бумаги на счёте. При подаче заявки облигации не блокируются, вы можете их докупить или продать. Но если в дату оферты на счёте окажется меньше бумаг, чем заявлено, брокер отменит поручение.

За участие в оферте многие брокеры берут отдельную комиссию, часто фиксированную за поручение. Из-за этого на маленькой позиции выкуп может оказаться невыгодным, и проще продать бумагу на бирже до даты оферты.

Посчитаем на примере. Игорь держит 50 корпоративных облигаций номиналом 1000 ₽, то есть позицию на 50 000 ₽. Эмитент объявил к новому периоду купон 0,01% годовых, и Игорь решает выйти. Брокер берёт за поручение к оферте условные 1000 ₽ фиксированно. Если предъявить бумаги к выкупу, Игорь получит 50 000 ₽ номинала и накопленный купон, но потеряет 1000 ₽ комиссии, а это 2% позиции. Альтернатива — продать те же 50 облигаций на бирже: биржевая комиссия обычно составляет доли процента от оборота (у Игоря вышло бы около 25 ₽ при тарифе 0,05%), но цена продажи может отличаться от номинала на копейки в обе стороны. Для небольшой позиции продажа на бирже до оферты чаще выгоднее; будь у Игоря 500 облигаций, фиксированная 1000 ₽ размылась бы до 0,2%, и предъявление к оферте по номиналу стало бы разумнее.

Доходность к оферте и что делать держателю

Для облигации с put-офертой брокеры и биржа показывают доходность к оферте (YTP), а не привычную доходность к погашению (YTM). Разница в дате выхода: доходность к погашению считает доход при удержании до конца срока, а доходность к оферте — до ближайшей put-оферты. Для бумаги с офертой корректна именно вторая: купоны после даты оферты не определены, поэтому расчёт «до погашения» для неё во многом условен. Механику самих формул мы разбираем в материале как рассчитать доходность облигации.

Что делать держателю такой бумаги, сводится к нескольким шагам. Заведите напоминание на дату оферты сразу при покупке. За пару недель до неё проверьте, какой купон эмитент назначил на новый период. Если купон устраивает, ничего не делайте: бумага продолжит работать. Если купон снижен или вам просто нужны деньги — либо подайте заявку брокеру на участие в оферте, либо продайте облигацию на бирже, сравнив комиссию за оферту с потерями от цены продажи.

Оферта — это инструмент управления собственным портфелем, а не автоматический сервис. Больше о том, как выбирать и держать долговые бумаги, собрано в разделе облигации.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.